8月19日，中國證監(jiān)會宣布批準鄭州商品交易所（以下簡稱“鄭商所”）自2022年8月26日起開展菜籽油和花生期權交易。多位市場人士認為，上市菜籽油和花生期權，可與現(xiàn)有期貨期權品種形成合力，提供更加豐富、精細、靈活的風險管理工具，有助于更好服務企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營和產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

產(chǎn)業(yè)個性化避險需求呼喚新工具

油脂油料安全是國家糧食安全的重要組成部分，是關系我國經(jīng)濟發(fā)展和社會穩(wěn)定的全局性重大戰(zhàn)略問題?；ㄉ俏覈越o率最高的大宗油料作物，菜籽油是我國消費量與進口量第二大的植物油品種，二者都是油脂油料板塊的重要組成部分。

為服務油脂油料產(chǎn)業(yè)發(fā)展，2007年以來，鄭商所已先后上市菜籽油、菜籽粕、油菜籽、花生期貨以及菜籽粕期權。經(jīng)過多年精心培育，菜籽油和花生期貨市場規(guī)模持續(xù)擴大。鄭商所相關負責人表示，當前菜籽油期現(xiàn)貨市場已實現(xiàn)深度融合，現(xiàn)貨貿(mào)易中已有60％以上采用基差點價方式進行，菜籽油期貨法人客戶持倉占比71.5％，在國內(nèi)期貨品種中居前列；花生期貨上市1年多以來，整體運行平穩(wěn)，功能發(fā)揮良好，產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與度不斷提高，多數(shù)龍頭企業(yè)已利用花生期貨進行風險管理，同時花生“保險＋期貨”等創(chuàng)新型金融服務“三農(nóng)”項目的不斷落地，有效保障了農(nóng)民收入，促進了農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的連續(xù)性和穩(wěn)定性。

油脂油料板塊具有產(chǎn)業(yè)鏈條長、參與主體多、市場化程度高等特點。近年來，受國內(nèi)外新冠肺炎疫情反復、宏觀經(jīng)濟形勢變化等因素影響，油脂油料市場波動幅度進一步加大，產(chǎn)業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中面臨的不確定性和復雜性更為突出，產(chǎn)業(yè)企業(yè)個性化避險需求愈發(fā)強烈。在此背景下，鄭州商品交易所積極研發(fā)上市菜籽油和花生期權，豐富油脂油料板塊風險管理工具箱，服務產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

“油脂油料市場價格波動加大，給企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營造成了較大困難，僅靠期貨套保，對充分滿足企業(yè)對沖價格風險、實現(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)營的需求具有一定局限性，市場經(jīng)營難度加大也導致了上下游采購都偏向謹慎。”廈門建發(fā)物產(chǎn)有限公司期貨部總經(jīng)理劉濤告訴記者。

四川省天府好糧油有限公司（以下簡稱天府好糧油）期貨投研部負責人侯虎興表示，近年來，天府好糧油在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，力爭在價格低位時向油脂上游點價和價格高位時進行盤面套期保值，以降低采購成本?！氨M管如此，在實際操作過程中，仍然面臨現(xiàn)貨采購高基差無法規(guī)避的困境，這增加了上下游違約風險?！?/p>

在市場各方的“千呼萬喚”中，菜籽油和花生期權應運而生。

期權上市助力企業(yè)管理市場風險

8月19日，鄭商所發(fā)布公告，《鄭州商品交易所菜籽油期權合約》《鄭州商品交易所花生期權合約》已經(jīng)鄭州商品交易所第七屆理事會第二十五次會議審議通過，并已報中國證監(jiān)會備案，自8月26日菜籽油、花生期權合約掛牌之日起施行。

這不是鄭商所第一次推出期權品種。此前，鄭商所先后推出白糖、棉花、PTA、甲醇、菜籽粕及動力煤等6個期權品種，形成了較為完備的期權合約規(guī)則體系，其中包括3個農(nóng)產(chǎn)品期權品種。據(jù)悉，本次發(fā)布的菜籽油和花生期權合約與鄭商所已上市期權合約設計思路一致，適用于同一套規(guī)則體系。在此之前，鄭商所已通過調(diào)研、座談、公開征集等形式廣泛征求市場意見，現(xiàn)有合約得到各方廣泛認可。

根據(jù)合約，菜籽油和花生期權合約交易單位均為1手標的期貨合約；最小變動價位均為0.5元/噸；漲跌停板幅度均與標的期貨合約漲跌停板幅度相同；合約月份均為連續(xù)兩個近月及持倉量超過5000手（單邊）的活躍月份；行權方式均為美式；上市首日每個標的月份分別掛出19個看漲期權和19個看跌期權。

對此，市場人士普遍認為，期權作為非線性的風險管理工具，既能夠滿足市場個性化的風險管理需求，又能夠通過與相應期貨品種形成聯(lián)動，進一步增強期貨市場韌性，促進功能有效發(fā)揮。

“當前油脂油料市場波動加劇的背景下，單獨依靠期貨工具已不能完全滿足企業(yè)風險管理的需要?！敝屑Z油脂控股有限公司油脂業(yè)務部總經(jīng)理周吉帥認為，期權的上市將為產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)提供更加豐富的貿(mào)易定價和套保工具，幫助現(xiàn)貨企業(yè)更加合理有效地管理市場風險，有利于提高現(xiàn)貨企業(yè)經(jīng)營規(guī)模。

“近年來，菜系商品的基差貿(mào)易蓬勃發(fā)展，這主要是建立在對菜系期貨的創(chuàng)新應用之上。”國泰君安期貨油脂油料分析師傅博告訴記者，隨著菜籽油和花生期權的陸續(xù)上市，預計又將推動含權貿(mào)易的發(fā)展，在鎖定基差的基礎上提供保價機會，既可以幫助下游客戶鎖定采購最高價，也可以幫助上游客戶鎖定銷售最低價，并可能獲得價格上漲或下跌帶來的潛在收益。

多策略組合提高套保精準度

有產(chǎn)業(yè)企業(yè)表示，菜籽油和花生期權上市后，企業(yè)在運用期權套保時，可以靈活選擇不同類型、不同行權價格、不同到期月份的期權合約，也可以選擇多種策略組合，提高套保精準程度。

“菜籽油期權的上市有利于解決企業(yè)管理采購、生產(chǎn)、銷售環(huán)節(jié)中所遇到的不同風險。使業(yè)務管理向多維度、精細化方向發(fā)展，業(yè)務模式具有更多創(chuàng)新的可能，上下游公司在利用衍生品工具的時候，能夠在不同市場背景、不同市場判斷、和不同購銷期限等多種情況下，采取更有針對性的策略?！眲硎?，具體來看，菜籽油期權的推出可以幫助企業(yè)在震蕩行情里，通過賣出期權來降低采購成本或者增加銷售收益，幫助企業(yè)通過備兌交易鎖定現(xiàn)貨收益，通過買入看跌期權或者看漲期權來防范單邊風險，以及通過含權貿(mào)易豐富企業(yè)的采購和銷售手段。

花生期貨上市一年多以來，深刻改變著花生現(xiàn)貨市場的貿(mào)易模式，也拓寬了花生企業(yè)的銷售渠道。對于此次花生期權的上市，開封糧食產(chǎn)業(yè)集團有限公司董事長扶偉認為，期權是更為精細的風險管理工具，交易成本相對較低，資金使用率高，而且相對于期貨的買賣兩個方向而言，期權本身的看漲看跌結合買賣方向能夠為企業(yè)提供更加多樣化的風險管理策略，在不同的應用場景也能起到不同的效果。在參與方式方面，企業(yè)可以與上游農(nóng)戶廣泛推廣“訂單農(nóng)業(yè)＋價格保險”，在穩(wěn)定上游農(nóng)戶種植、保護農(nóng)戶收益同時，保證下游企業(yè)原料需求，實現(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)營。還能在傳統(tǒng)貿(mào)易基礎上推廣含權貿(mào)易，免費贈送給買賣雙方一個“保險”讓雙方“賣得放心、買得舒心”，上游能夠獲得一定時間內(nèi)鎖定最低銷售價格的權利，下游能夠獲得鎖定原料最高采購價格的權利，滿足穩(wěn)定訂單、節(jié)約資金及倉儲成本的訴求。此外，利用期權對期貨頭寸進行再保值，也可以達到節(jié)約成本、降低風險的目的。

鄭商所相關負責人表示，下一步，鄭商所將在中國證監(jiān)會指導下，扎實做好菜籽油和花生期權上市的各項工作。確保菜籽油和花生期權平穩(wěn)推出和穩(wěn)健運行，并持續(xù)開展市場培育活動，深入挖掘推廣典型案例，豐富企業(yè)風險管理策略，更好服務國家油脂油料安全。

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